核心提示🫃🏽：證監會主席肖鋼最近警告股民註意股市風險。這說明中國當局正越來越擔憂。
參考消息網4月29日報道 外媒稱，中國的股市正在大漲👡，盡管它的房地產市場和經濟正遭遇挫折。該國市值7.7萬億美元的股票市場是即將破裂的泡沫嗎🧜🏼♂️？
據日本外交學者網站4月29日報道🈁，今年🧑🏿🦳，滬深兩市有幾天的日成交額之和已接近2000億美元。
中國的股市大漲部分是由中央政府促成的——它降低了交易費並讓國有媒體發表鼓勵進行股票投資的文章。
在香港辦公的富達國際投資公司投資總監凱瑟琳·楊恩對《悉尼先驅晨報》說：“去年夏天🙊🪳，我們開始看到中國媒體刊登近乎教育性的文章▪️，鼓勵內地投資者重新回到股市🎀。”
北京日前還出臺措施，允許每位股民最多開設20個賬戶🌕，而此前只允許開設一個。這一舉措出臺後🧘🏻，中國便創下了單周開設330萬個股票交易賬戶的紀錄🏋🏼♂️。目前內地估計有一億股民，共持有近兩億個交易賬戶。
一個更宏觀層面的重要因素是2014年11月“滬港通”業務的推出🤙🏻👮♀️，該業務允許外國投資者通過港交所進行滬市A股交易。這一舉措讓香港股市的日成交額增加了兩倍3️⃣，從大約870億港元升至2310億港元。
光大證券分析師曾憲釗對彭博新聞社說：“政府確實正在鼓勵股票投資。它希望市場活躍起來，以鼓勵外資進入👩🏿⚕️。”
中國房地產市場嚴重供應過量，同時經濟增速最近降至2009年以來的最低水平，在此背景下👨🏿⚖️，中國央行一直在註入更多的資金以支持經濟🦾。4月19日🫳🏻，央行宣布將存款準備金率下調100個基點，從而為市場註入約1.2萬億元人民幣🌰，以增加貸款🔶。
批評人士指出新股民受教育程度低是股市狂熱的一個例子。根據彭博新聞社報道，初中及以下學歷的新股民占到新股民總數的一半以上，而在老股民中，這一比例為26%。
中國股民“吳太太”對《澳大利亞人報》記者說：“我對股市了解不多▪️，但我的朋友們最近賺錢了，他們可以給我一些建議，所以我必須抓住機會。”
“我一直擔心會有一些風險，但我的朋友們對我說，牛市還會再持續幾個月🏃🏻，因此我希望能賺點錢。我的朋友們中間最近常聊的一個話題是，到底應該賣房炒股，還是應該用在股市裏賺的錢買房💇🏿♀️。”
中國股市現在進入泡沫期了嗎🧑🦼？根據彭博新聞社的報道，在美國期權市場，最近對那些防止投資者蒙受損失的期權產品以及對那些幫助投資者從股市上漲中受益的期權產品的需求都大增🧰。
在費城辦公的詹尼資本管理公司首席投資策略師馬克·盧斯基尼說：“投資界對於當前反彈的合理性仍有許多分歧🎋。它是否純屬投機🧚♂️🥳、因此容易受到重創？股市反彈是否與中國當前增長乏力的表象脫節🫥🦹♂️？”
中國證監會展開了一項針對股市操縱和內幕交易的行動。證監會主席肖鋼最近警告股民註意股市風險。這說明中國當局正越來越擔憂。監管機構還采取行動限製融資買入行為🛰，目前融資交易額占滬市日成交額的比例已經升至15%左右🙇🏿♀️👚。
美國銀行美林金融管理部分析師最近把他們對中國股市的評級從“高配”下調至“中性”，敦促投資者套現😲。
這些分析師說：“中國的實際利率仍然太高👩🏼🏫，貨幣價值過高🫴🏻💅🏻，財政政策緊縮🏥，債務緊縮局面已經確立。”
“我們現在擔心中國需要的貨幣、財政寬松規模過大，而且與決策者的估計相去甚遠，因此高配（評級）不再合理。”
【延伸閱讀】外媒🐰：政府欲借推升股市緩解債務困境
美股行情中心：獨家提供全美股行業板塊🌏、盤前盤後🙅、ETF💪🏼、權證實時行情
新浪財經訊 北京時間4月30日晚間消息✪，華爾街日報中文網文章稱，現在，中國投資者可以期待更多資金通過中國銀行業進入經濟🥭。總體來看，這或將為股市提供支撐🙎🏿♂️，尤其是銀行類股。許多投資者認為，這是中國政府最初提振股市的主要原因。為什麽從股市下手👮♂️？理由是為了降低中國經濟對銀行貸款的依賴，讓股市重新發揮資本配置作用。
文章稱，但更直接的理由是保護從降溫中的中國房地產市場撤出的資金🧭，防止這些資金隨著其他資本一起出逃海外。
過去兩個月中，上海股市飆升約35%，如果中資銀行日益增加的信貸違約使得銀行需要籌集資本，股市的上漲將大大降低籌資的難度。一些債臺高築的企業客戶並未等待：隨著債務規模的上升和違約事件的增加，今年以來，中國上市公司宣布的股票增發規模已達820億美元。
在這一背景下，中國政府正在讓股票投資者出手救助企業和銀行業。如果中國能讓股市繼續上漲👷，依靠資產價格膨脹來走出債務困境，直到真正的投資和信貸需求重新恢復，那就更好了🤽🏽♀️。但這也意味著將出現一場財富轉移，到未來某個時點🩴🚖，一些投資者將不得不為此買單。
中國核電日前宣布，擬於上交所[微博]發行股數不超過38.91億股👨🏿💼，僅限新股發行，約占發行後公司總股本的25%🤸🏽♀️，發行後的總股本不超過155.6543億股。
另據FT，J Capital’的Anne Stevenson-Yang周二寫到👩🏼🦳🏌️♀️：
“政府能夠推高的通脹是資產通脹，監管者動用一切工具推高資產價格🧑🧑🧒🧒。他們讓資金流入股市，一旦股票估值增長，公司能夠在發行股票⛹🏽🖕🏿、回購債務。當然，這應該通過減輕償債負擔而提高毛利。這對投資資本的回報沒什麽影響，不過是將債務由資產負債表的頂部轉到了底部👨🏻🎨🫵🏼。
這一體系一直依賴高抵押價值商品作為債務抵押🔮，股票估值將引領下一階段🧛🏿。現在，公司不再需要鋼鐵作抵押🫄，僅僅需要進入股市發行股票。超日太陽能曾經在2014年債務違約👩🏭，分眾傳媒[微博]因被控財務造假而私有化，這些公司現在成為可行的投資目標，計劃再次上市🧝🏽♀️，用IPO的收入償還債務🦸🏼♀️☄️。
這類金融點金術的一個核心問題是：在我們對公司的例行調研中🪧，他們沒有抱怨償還債務，而是不斷下降的毛利率和總銷售額。這樣的行業至少包括鋼鐵🧚🏻♂️、水泥、電商🦺、廣告🪜、煤炭、油氣、建築材料、不動產、汽車以及輕工業商品的出口商。債務負擔就如同稅負一樣，很少有公司使用運營利潤去償付債務利息，相反，每年的11月和12月🤵🏽♀️🩼，他們需要找到新途徑獲得過橋貸款來償還當年的債務利息，而在下一年1月進行再融資💂🏼♂️。
FT文章稱，A股大漲與實體經濟無關，甚至與中國公司盈利前景也無關，相反✊🏿🧑🏼🚀，很多分析人士強調更多散戶入場、炒股更容易獲得融資以及官方支持🏎。
這通常會引發警覺，但Gavekal Dragonomics的Chen Long(他是清華教授佩蒂斯的學生)稱🧖♂️🪣，通過降低債務融資吸引力以及協助國有企業退出很多行業🏇🏿🍒，牛市實際上有助於經濟再平衡這一長期戰略🧝🏽♀️。
“經常被談及的經濟效益，包括央行[微博]行長周小川👷🏼♂️，是牛市對股權資本市場的影響。公司估值隨著股市上漲而升高，IPO和增發變得更容易，其結果是🌼，公司債務/股本比下降，經濟變得(或應該變得)不那麽依賴債務融資，這樣一來降低了整體經濟風險。牛市還能讓政府高價出售國有股，就像2007年🏄🏼，這將有助於國企改革。”
Chen Long🪓🙏🏻：“如上圖所示🏗，股票發行2014年開始活躍，融資額連續五個季度上漲，隨著股市升高，監管機構對IPO放行👩🦳。然而盡管如此🧬，股權融資規模仍相對很小🈳，不及社會融資總額的5%，而2007年的峰值為20%。另外，今日融資的公司更多是私營公司🔎，資產負債表整體穩健📑🧑🏿🍳。要使股權融資對更廣泛的經濟產生實質性的影響，更多的公司🍟🚨、更多高負債公司必須上市🏊🏻♀️。”
【延伸閱讀】外媒:中國版QE預期助推股市“狂歡”漲至7年新高
參考消息網4月29日報道 外媒稱🤌🏿，中國正在起草債券購買方案以加強流動性和支撐該國總額達2.6萬億美元的地方政府債務，從而成為世界主要經濟大國中最後一個求助於QE的國家。
英國《每日電訊報》網站4月28日發表題為《在中國實施簡版量化寬松之際，上海股市大漲》的文章稱🤎，這一消息27日推動中國股市漲至7年新高。股市的上漲還受到了坊間盛傳該國兩大石油巨頭中國石化和中國石油將合並之傳言的推波助瀾。
上證綜指今年已經上漲40%🦹🏼♂️👨🏻🚒，自去年6月以來更是上漲了125%，而與此同時⛹️♀️，經濟卻遭遇房地產業的滑坡📚🌎。今年第一季度企業利潤下降2.6%🤣，許多行業陷入衰退。國家統計局官員稱：“工業企業生產經營形勢依然嚴峻⛏。”
據國際市場新聞社援引官員的話稱👙，中國央行正在研究一些擴大其資產負債表的非常規措施選項。這些措施包括從商業銀行購買價值1600億美元的地方政府債券。
盡管已被戲稱為“中國版量化寬松（QE）”，但此舉或許不會增加很大刺激力度，而且其與美聯儲、歐洲央行或日本銀行的行動也有著完全不同的目的。美歐日是試圖在短期利率無法進一步下降的情況下降低借貸成本，而中國距“零利率區域”仍然有很遠的距離。英國凱投國際宏觀經濟咨詢公司的馬克·威廉斯說：“它只是類似QE，因為它涉及由央行進行資產購買👨🏻🦳。”
由於地方政府難以在新的債務交換製度下為其債券找到買家，中國央行看起來將挺身而出施以援手🛶。新的債務交換製度是今年早些時候推行的一項旨在整頓地方財政的改革🔐。
馬克·威廉斯說💇🏼♂️：“它將扮演地方政府最後可以求助的貸款人角色📵。這不是一種貨幣政策措施，也不屬於宏觀貨幣寬松的一部分🤜。如果他們願意的話🤏🏼，他們會下調存款準備金率，這個比率目前是18.5%，仍然較高♒️。”
美國《華爾街日報》網站4月27日發表題為《在股市狂潮中，中國歡迎慢牛和瘋牛》的文章稱🏅，中國股市監管者稱，他們希望看到市場緩慢但穩定地上漲。中國的媒體已經提出了北京希望“要慢牛🧲、而不是瘋牛”的口號🫸🏼。
但是歸根到底，看來中國的決策者或許會樂於容忍市場上稍有些怪異的牛市行為。分析師表示，這符合北京在經濟增長放慢之際對經濟給予助力的策略。
中國決策者的主要目標之一是降低正因為國內外需求疲軟而苦苦掙紮的企業的經營成本。做到這一點的一條途徑是降低籌資成本。而這就是活躍的股票和債券市場可以發揮作用的地方🧉。
民生證券經濟學家朱振鑫說：“他們需要減少對（成本更高的）銀行貸款的依賴，而這就意味著更多的新股發行和債券發售。”
中國證監會主席肖鋼本月曾表示🏌🏻♂️，新投資者不應盲目入市，而應該註意市場的基本面。接著監管層宣布將為做空股票提供便利，即讓投資者可以押註股價下跌。
這使海外投資者感到緊張，並且顯然觸發了北京的警鈴。證券監管機構在尚處周末的18日罕見地作出表態，相當於是在為上述言論和行為作出澄清🧶🕺🏻，以表明其本意並非希望打壓股市🚌。
為確保這一信息被廣為傳播🩹，《人民日報》網站發表了一篇股市潛力的評論，聲稱位於4000點水平的主要股指才剛剛起步。
一些分析師認為，在推動股市保持活躍的協同努力背後甚至還有央行的身影——央行在平靜的星期日（19日）宣布，商業銀行可以把更多存款用於發放貸款◀️。這些分析師認為🤘🏽，此舉在一定程度上是為了提振市場信心💂🏼。他們進而認為👳，此舉旨在確保中國目前已處於相對高水平的資本外流不會進一步加劇。
決策者顯然把強勁的股市看作吸引部分外流資金回歸的一個辦法👨🏼🦰。分析師表示，在經濟陷入增長乏力的情況下，少許的政府喊話對於確保市場維持升勢是必要的。
那麽如果沒有這些來自政府的撫慰之詞，“慢牛”將會怎樣？朱振鑫說：“他們手上牽著的也許就是‘死牛’。”
【延伸閱讀】亞洲股市大宗交易激增
美股行情中心🕘：獨家提供全美股行業板塊、盤前盤後、ETF🧑🏿🍳、權證實時行情
英國《金融時報》 珍妮弗•休斯 香港報道
隨著亞洲股市復蘇，急於將獲利套現的投資者以“大宗交易”(block trades)方式拋售的股票達到了創紀錄規模。
投資者們正利用活躍的市場氛圍及流動性的增加大手拋售股票。2015年迄今，以大宗交易方式換手的中國及印度公司股票的價值接近180億美元，是去年同期的三倍多。
根據摩根士丹利資本國際亞太指數(MSCI Asia Pacific Index)，今年以來亞洲股市已上漲13%，相比之下標普500指數(S&P 500)漲幅只有2.9%。中國基準指數上證綜指(Shanghai Composite)已躍升36%👋🏻。香港恒生指數(Hang Seng)本月已上漲13%，今年迄今漲幅為19%。
賣家以私募股權集團為主。本月👩🏻🏫🎃，美國凱雷集團(Carlyle Group)以4.25億美元賣掉了手中剩余的海爾(Haier)股票🍦。與此同時，中國弘毅投資(Hony Capital)拋空23%石藥集團(CSPC Pharmaceutical)股份，套現13億美元。在香港上市的海爾是一家中國家電製造商，而石藥集團則是一家中國製藥商👂🏻。
在私募股權集團之外🙅🏻🥐，還有數宗企業股票出售及私有化案例，比如印度政府就賣出了印度煤炭公司(Coal India)價值37億美元的股份。
上周，日本第一三共株式會社(Daiichi Sankyo)以32億美元的價格，拋售了所持的印度太陽製藥(Sun Pharma)的8.9%股份。此外👨🏫，雪佛龍(Chevron)以36億美元賣出其持有的澳大利亞加德士(Caltex)半數股份，成為悉尼股市上交易金額最大的大宗交易👩🏿🔬。
活躍的市場情緒也促使企業考慮通過新股發行來利用當前行情。銀行則爭相將計劃已久的首次公開招股(IPO)提前，以滿足投資者的興趣。
巴克萊銀行(Barclays)亞太區大宗交易發起部門主管傑克•易(Jack Yee)表示：“對於私募股權集團，只要估值合適👩🏿⚖️🤷♀️，往往能很快做出決定，沒有各種監管文件的問題和董事會決策程序的問題🚴🏿。企業通常需要更長時間才能做出決定👂🙂↔️。不過我認為，很快你就會看到部分企業采取這種行動。”
對於大宗交易的買方來說，吸引他們的是能以略低於公開市場的價格買入大量股份的機遇。
高盛(Goldman Sachs)日本以外亞太區融資集團聯席主管龐建忠(Jonathan Penkin)表示🧑🏿🎄：“(全球)投資者對中國大盤股的持有量依然不足，大宗交易將成為人們增加相關敞口的途徑之一。”
不過，這輪拋售大潮正在改變市場動態🏊🏽，迫使銀行家為大宗交易尋找新型買家。通常而言，基金經理是大宗交易的最大買家，而且許多基金錯過了中國內地股市的反彈以及最近香港股市的反彈。
香港的銀行家們是不那麽典型的買家，但他們披露正從企業和本地區富豪手裏收購股票，只為趕上這波行情。中國的保險公司較普遍地參與大宗交易，尤其在購買中國股票方面。
大宗交易對偏好快速交易的投行也是一大福利。在極端情況下，投行會在收市後出價競買大宗證券，在第二天開市前完成交易。
一位地區性投行業務主管表示👨🏼：“我情願派兩三個人花兩三天時間緊跟一筆大宗交易，也不願讓四個人在一只IPO上守半年，而且後者利潤還不確定。”
銀行通常根據最近的市場價對大宗證券報出折扣價👩🏿🌾，期待之後能以較小的折扣賣出🤸🏽♂️，以賺取差價。雖然這些交易的短期性質限製了價格波動的風險🤦🏼♀️，但一次出乎預料的下跌仍可能讓銀行虧本💇🏼。
最快的交易往往來自私募股權集團✔️，而交易額越大交貨時間越長🔬，比如第一三共株式會社和雪佛龍的大宗交易👨🏼🍳。
龐建忠表示：“長期關系比競標更管用👊🏿☮️，它會促成更合適、老實說也更有利可圖的交易🥷🏽。”
據銀行家們表示，大宗交易的激烈競標已縮小了這類交易相對公開市場價格的折價幅度，對銀行來說☦️，這增加了交易出問題的風險。
德意誌銀行(Deutsche Bank)亞洲股權資本市場團隊負責人赫曼特•沙貝瓦爾(Hemant Sabherwal)說：“從風險角度來看，銀行或許覺得在出價方面可以比正常狀態下更大膽一點，因為它們知道在目前的流動性環境下4️⃣🖐🏿，哪怕對市場估計不正確🐱，也有較多機會能夠快速賣出。”
流動性狀況和總體市場氛圍意味著目前應該只有少數銀行還持有虧損倉位🦸🏼。如果有跡象表明企業準備利用這個市場，只會進一步增加信心。(FT中文網)
【延伸閱讀】 外媒♎️：中國股市瘋漲 或重現日本“華筵”
參考消息網4月28日報道 外媒稱🧑🏻🏫🚗，中國市場或許將效法其鄰國上世紀80年代的模式。
英國《金融時報》網站4月25日刊發題為《中國會是下一個日本嗎？》的文章，作者為梅裏恩·薩默塞特·韋布。文章稱，每個股市投資者都夢想著穿越到某個大牛市開始之時◼️。如果說有哪個泡沫前市場讓我想穿越的欲望略高於其他所有市場，那就是日本了。
我渴望穿越到上世紀五六十年代🔻🙆🏼♂️，就為了親眼見證日本令人瞠目結舌的經濟增長速度🧰。那時👑，受其小心建立的出口機製推動🚟，在整個上世紀五六十年代，日本的年均增速超過了9%：它到1955年成功地恢復至戰前的國內生產總值（GDP）水平🙍♂️，有幾年（1959年到1961年）的表現甚至令人震驚🫳🏽，至少根據日本銀行的數字，有一年的增速超過了15%𓀛🤸🏼。
人們當然不是沒有擔心——上世紀60年代初，日本銀行總裁山際正道在一封短信中為鋼鐵業產能過剩、基礎設施投資不足以及日本可能被迫陷入輕微的貿易自由化狀態而焦慮不已⚪️。
但日本的經濟仍在飛速增長——那個十年的剩余時間裏，GDP以每年8%的速度增長，世界上的其他地區開始變得有點兒不安了🚶🏻♀️➡️。
但日本股市幾乎無視經濟增長🐹：看看上世紀50年代以來的市場行情圖表🧜🏻♀️，就會發現，在上世紀70年代初之前，日本股市一直是逐步上漲，漲幅並不會讓人格外感興趣🤙。
然後👩🦼➡️，一切都變了。
上世紀70年代（大部分時間陷入嚴重經濟蕭條和多到可怕的經濟反省活動）和80年代經濟增速平均降至4.2%，但日本股市突然大漲。股市在前10年漲了3倍🙅🏽♀️，在後10年漲了9倍。
到1985年🦡，日本股市為其勇敢的投資者帶來了20倍於美國股市的回報👨🔬。
你會納悶原因何在🧜🏿♂️。部分原因在於，各公司在擴張期很少會獲得高額利潤，利潤會在為增長付出的代價得到報償時湧入。
另一部分原因在於，過分激動的國際投資者突然現身。
還有部分原因在於日本的貨幣政策。簡而言之👼🏼，股市發狂的原因是📷，1971年，日本銀行對美國放棄金本位製反應過度，為壓低日元幣值並向銀行業註入信貸而“大肆印鈔”♖。
德國經濟學家、《日元王子》一書作者理查德·沃納說，上世紀80年代出現了同樣的情況🧖🏼：“日本印鈔並買下了全世界。”
這一切讓我想到了中國：中國的經濟增長正在減速；中國的股市在經濟增長減速一年後實現翻番🚶🏻♀️；外國人嚴重低估了中國市場，盡管它是世界第二大經濟體；中國正在實行自由化計劃；而且中國人完全贊同印鈔。
你或許會說中國不一樣——中國經濟債臺高築🤸♂️🧗♀️，中國公司的管理方式很糟。這兩點我完全贊同。但上世紀70年代日本的經濟也很糟糕（所以才會自省）✳️💦，它對待股東的方式也沒什麽值得大書特書之處🏄🏼。股息？哼。股票回購🚈𓀓？呵呵。獨立董事？誰需要他們？
日本成功迎來一個輝煌的牛市，而這個牛市的頂點是史上最大的泡沫之一😞，而且對股東價值——實際上是任何價值——完全不屑一顧。中國也許會重蹈覆轍。
我不是建議你拼命投資中國股市。每兩天就新增100萬個交易賬戶，任何一個一年內上漲100%的市場無論如何都值得投以某種程度的懷疑眼光🏊🏻♀️🧍。
我的建議是——一年前我第一次提出這一建議——從你的賭金中拿出一點兒🤽，賭一個10年期的前景：如果中國市場走上日本的老路且你能妥善應對動蕩局面，那就有800%的不錯回報等著你💌。不過就是賭一把。