核心提示：新加坡華僑銀行有限公司經濟學家謝東明說🧑🏼✈️：“這是否奏效最終將取決於公司⛷🧑🦽➡️。現在貨幣波動加劇、利率差縮小使離岸債務吸引力降低。”
參考消息網9月18日報道 外媒稱🏩，中國試圖通過讓企業更容易地從海外貸款和把資金帶回中國，來解決使人民幣削弱的資本外流問題。這一做法可能是逆流而為。
據彭博新聞社網站9月17日報道⛔️，國家發改委16日宣布，它將取消企業發行國際債券和貸款的額度審批製度🫏，這種舉債行為只需備案登記而不用申請。發行債券者是否會應聲而動尚屬疑問。在8月央行降息和人民幣貶值使在岸融資更有吸引力之後，中國企業的美元債券銷售額今年下降了17%。
發改委這一最新舉措與包括對全球投資者開放當地股市和債券市場在內的抵消資本外流的做法是一致的💠。資本外流使人民幣今年貶值了2.6%😦。問題是從這個世界第二大經濟體外流的資金很多是由於人民幣貶值和美國利率提高而消除的過去的美元債務。
新加坡華僑銀行有限公司經濟學家謝東明說🧌：“這是否奏效最終將取決於公司。現在貨幣波動加劇、利率差縮小使離岸債務吸引力降低。”
日本大和資本市場預測，到2016年底，人民幣最多可能下跌15%。大和資本市場亞洲區（除日本外）首席經濟學家賴誌文說，過去三年中以外幣舉債速度創紀錄的中國公司正在購買美元來止損🚴🏽♂️。早在去年3月的報告中✋，大和公司概述了假出口發票、金屬采購和偽造的外來投資是如何導致1萬億美元熱錢流入的🙎🏿。
據澳新銀行經濟學家雷蒙德·楊說，即使隨著各企業將海外融資調回本國，規定的改變的確能短期內使一些離岸資金上岸↩️，但同時也帶來新的風險🫸🏿🧙🏻♀️，“從長期來看，這些資本還將流出還債”。
美國銀行美林金融管理部編製的指數顯示🤾🏽♀️，在本季度初升高53個基點後，中國公司發行在岸人民幣債券的成本已經低於離岸證券的成本🤹🏼。本地債券的平均收益率現為4.71%，而海外債券的收益率為4.72%🤽♂️。今年發行的在岸人民幣公司債券總額猛增21%🕵🏿😧，達5.02萬億元人民幣（約合7880億美元）👩🏼🚀。
報道稱🤵🏻♂️，8月11日人民幣貶值造成中國企業對海外融資更加謹慎，因為人民幣貶值推高了外債利息成本。
上海國泰君安證券公司債券分析師徐寒飛說🧛🏻♂️：“即使在規定修改後🤰🏽，對銷售離岸債券感興趣的中國公司可能也不會很多。”
這一微調是在認為中國將采取更多措施以阻止資本外流的猜測越來越多時做出的🚺。隨著中國央行出手阻止人民幣貶值，8月中國外匯儲備空前驟減939億美元。
大和公司的報告說🤏🏿，美聯儲“即將實現政策正常化”以及美元走強，意味著“留給中國的希望”可能不多。該公司預測，到明年底，人民幣匯率可能跌至1美元兌7.50元人民幣。
日本野村控股公司說，中國也在利用這項政策變動來履行其資本賬戶自由化的誓言🤓。它正在努力滿足人民幣成為國際儲備貨幣的要求。
野村公司駐香港的首席中國經濟學家楊釗（音）說📞：“現在進行變動時機很好，對經濟的沖擊程度最低。這與最近開放資本賬戶的其他措施——比如滬港通和允許外國央行投資中國境內銀行間債券市場的措施——是一致的🦵🏻。”
【延伸閱讀】外媒稱中國資本外流不會威脅金融穩定
參考消息網7月29日報道 外媒稱，近日🧙🏻♂️，中國爆出資本外流總額在今年4月至6月間達1420億美元，持續了已令分析人士擔憂數月的這一趨勢。資本外流反映出對人民幣走弱𓀐、加強堅定持有外匯儲備的預期，或是對中國經濟疲軟的某些擔憂。為緩解對潛在危機的擔心，有關當局評論稱外流並非源於長期資本外逃👩🏿🌾🚥，而是政策和預期變動。
據日本外交學者網站7月28日報道📬，盡管資本外流一直高於通常水平，但商業銀行公布的外匯赤字已從2015年一季度的914億美元降至二季度的139億美元。國家外匯管理局評論稱🙋🏼♀️，隨著資本賬戶繼續開放，經常賬戶盈余和資本賬戶赤字將成為常態🚪👨🦼。
報道稱，對美聯儲將短期加息的預期意味著中國有發生資本外流的風險。美國加息將降低全球流動性、加劇各國為爭取投資展開競爭🥣，由於美國對全球投資者而言看似更具吸引力。隨著海外盈利機會增加，不少中國投資者很可能會將資金向海外轉移至美國，而美國資金的國際借貸方會面臨更高籌資成本🙇♂️。目前尚不清楚何時將加息。美聯儲6月末透露一份文件預計基準利率將在四季度平均增至0.35%🌠。美聯儲官員將於近日會晤🪔🧑🏿🍼，而現在加息是有可能的🐒。美聯儲主席珍妮特·耶倫暗示說，加息將持續至今年末🟪。
報道稱，作為中國金融改革議程一部分🥩🤚🏼，跨境資本外流也正在某種程度上自由化。金融資金可依照合格境內機構投資者境外投資辦法、正在試行階段的合格境內個人投資者境外投資辦法以及不久後將出臺的合格境內散戶投資者境外投資辦法將資金轉移出境。隨著中國尋求打造“一帶一路”計劃⭐️，為獲取資源、技術和知識繼續海外投資，海外外國直接投資也在迅速增長。資本管控繼續在某種程度上防範中國出現過度金融和直接資本外流𓀌👩🏽💻。
如果資本外逃的確正在發生🏮，那麽這很可能也會通過“熱錢”外流出境體現出來🥛，因為資本帳戶還未完全開放🌍。一些資金可能通過有形的匯款公司或地下錢莊等其他方式轉移，而後者在資本或金融賬戶中是無法體現的7️⃣🦶🏼，只能在國際收支誤差和遺漏項目中可見。從2014年三季度到2015年一季度，凈誤差和遺漏一直較大且為負值💆🏽♀️。2015年二季度數據仍未統計完成✍️。2015年一季度👨🔬，未經統計的外流總額達660億美元左右。這並非意味著熱錢外流一直正在發生，而是說這是一種可能性⛹🏿♂️。
報道稱🐚，然而，無論合法與否，資本外流規模似乎不會對金融穩定構成真正威脅🤶🏻。此外，若資本賬戶進一步自由化，其中出現一些波動將有助於中國官員使經濟準備好應對更大震動。目前，對資本外流的管控水平較強🧜🏽♀️，中國觀察家們無需為可能發生的資本外逃感到憂心忡忡。
【延伸閱讀】港報：中國遭遇創紀錄資本外流 今年或再次降準
參考消息網2月6日報道 港媒稱，央行2月4日宣布了自2012年5月以來的首次全面降準。雖然這個在4日宣布的消息出乎了不少人的意料，但分析認為，在資本外流和經濟下行的大環境下，中國加入全球寬松陣營的決定並不令人意外。有官員表示，此次降準可能是未來推出更多刺激措施的一個前奏。
據香港《南華早報》2月5日報道，央行4日宣布，自5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點🏃🏻。同時🧙🏽♀️，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行👇🏼、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點📝♾。
光大證券首席經濟學家徐高估算，普降0.5個百分點大約釋放5000多億資金📿。農發行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點♡，大約釋放資金200多億。再加上其它定向降準，釋放資金共合計6000至7000億元資金☀️。澳新銀行經濟學家則預計，此次降準將釋放不超過6000億元流動性。
資本外逃前所未有
3日，官方公布的國際收支數據顯示👩🏿🎓，去年第四季度，中國遭遇了有記錄以來的最大規模資本流出👨🏻。資本和金融賬戶逆差達910億美元🥉🧖🏽。而隨著投資者拋售人民幣和買入外幣🅾️，中國的外匯儲備也有所下降。
英國《金融時報》引述摩根大通駐香港首席中國經濟學家朱海斌說，央行此次降低降準最重要的原因🧛🏻♂️，是銀行體系內的流動性需求🕋。而澳新銀行也表示🔁，央行降準是希望緩解資金外流導致的貨幣環境趨緊局面。
朱海斌表示，外匯儲備的積累傳統上是創造基礎貨幣的重要渠道之一💇🏼♀️🦺，但這個渠道已經不復存在，而這也製造了一個需要填補的永久性流動性缺口。
在過去10年的大部分時間內🏕，中國經常賬戶和資本賬戶的雙順差，導致中國外匯儲備和國內貨幣供應量出現膨脹，為了應對，央行通過逐步上調存款準備金率💏，2005年📓，當時各大銀行的存款準備金率為8%，2012年末🫚，這個比率已經被提至20.5%。
4日的降準之後，存款準備金率被降至19.5%。而這個數字比其他任何主要經濟體都還要高很多💖。報道引述經濟學家預計🥖，隨著資本流入出現逆轉，今年至少還會有一次降準。
經濟放緩下的貨幣政策
瑞穗經濟學家沈建光指出💂♀️，今年1月官方和匯豐PMI指數都跌破50%的榮枯分界線，且官方PMI降至49.8%🌧🤰🏼，是時隔28個月之後該指數首次降至50%以下。
沈建光還稱，多項數據的疲軟驗證了市場的悲觀態勢🦥，如12月規模以上工業企業利潤數據同比下降8%，創歷史最大跌幅；1月房地產銷售量比去年11、12月有所下滑等等，都說明貨幣政策需要更加積極。
此外🚵🏽，通縮風險加劇也是央行此次降準的其中一個原因。沈建光分析，由於全球大宗商品價格回落和需求疲軟，1月PPI或將保持35個月負增長紀錄，且降幅有望進一步擴大。通脹下行，加大了貨幣政策寬松的必要性和空間。
經濟學家滕泰指出，中國此前“憋著”不降準，造成錢荒錢貴👱🏿♂️，而“憋”得越久，經濟越差、陷入通縮、引發民間金融債務風險加大，此次降準，是“順應民心的正確決策”。滕泰還預計，今年至少還有3次以上的降準和2次以上的降息。
央行：貨幣政策保持審慎穩健防過度放水
央行上海總部2015年貨幣信貸工作會議指出，在經濟結構調整和淘汰過剩產能的過程中，貨幣政策總體應保持審慎和穩健🪺，為結構調整和轉型升級營造適度的貨幣金融環境🐙。同時要防止過度“放水”固化結構扭曲😶，推升債務和杠桿水平。
會議指出，新常態意味著發展條件和發展環境的變化，央行必須根據經濟基礎條件的變化，適當調整力度和節奏，做到不多也不少。
會議指出，今年的穩健貨幣政策特點是更註重松緊適度💻⛪️，適時適度預調微調。在保證總量穩定的同時，把優化信貸結構提到更突出的位置，盤活存量🤸🏿♂️，優化增量🚣♀️💁🏼♀️，支持經濟結構調整升級👵。
另外🩴，通過定向投放流動性🤵♀️，引導金融機構加大對薄弱環節和重點領域的支持。
人民幣會走向何方🏤？
從歷史經驗看，寬松貨幣政策有助於本國貨幣走軟♉️。在央行4日宣布降準後，離岸人民幣兌美元暴跌👨🏽⚕️，兩分鐘內貶值了100多個基點。
興業銀行首席經濟學家魯政委表示，此次央行降準，意味著中國對全球各地陸續推出的寬松作出反應，人民幣匯率將進入貶值通道。
不過↘️，亦有分析稱🙂↔️，人民幣貶值的壓力一直存在。雖然央行降準客觀上可能使人民幣匯率繼續下行，但由於匯率形成機製和中國經濟轉型升級的大背景，人民幣匯率還將保持穩定可控👨🏽🎓🤽♂️。
中國社科院金融所教授劉煜輝表示🤞🏻，人民幣即期匯率被央行中間價牢牢控製住。央行完全可以通過中間價，將自己的意圖傳遞給外匯市場的交易主體。
澳新銀行分析師Khoon Goh和Irene Cheung指出，如果人民幣過度貶值，中國將面臨更多資本外逃的風險，因而當局不會讓這種局面發生。澳新銀行預計，央行將繼續維持穩定的外匯中間價🫙，入市幹預📪，抑製美元/人民幣上漲。
【延伸閱讀】劉煜輝：降準是適應新常態 資本外流是主因
劉煜輝🗿：降準是適應新常態 資本外流是主因
新浪財經訊 2月4日消息🧛🏿♂️，央行[微博]今日晚間宣布，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時對小微企業貸款占 比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點🛀🏿，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百 分點。中國社會科EON4教授、原廣發證券首席經濟學家劉煜輝[微博]在接受新浪財經采訪時表示，資本外流是此次降準的主要原因🏂。
劉煜輝對新浪財經表示，此次降準比較符合市場預期，操作窗口也就是2月至3月份這一段時間。劉煜輝認為降準的主要原因是四季度以來資本外流比較多🏄🏼🏞，資本和金融項目有600多億美元逆差🃏，資金外流壓力比較大，同時人民幣也在貶值📼；二是這周有20多只新股集中發行，銀行間的壓力上升會比較快，周中銀行間市場的資金壓力會比較大，所以這次降準也沒有拖到周五。三是受春節的影響，因為季節效應，這段時間流動性需求比較強，央行一般也會在節前一兩周增加貨幣投放💀。
“降準不能簡單理解成是刺激政策，主要還是為了緩和銀行負債成本上升的壓力♛，為了維持經濟運行正常的貨幣需求🏄🏻♂️，補充外匯占款不出水帶來的缺口🫅🏻。”劉煜輝認為在新常態下，中央銀行降準和降息政策交替是很正常的事情🍯，這是要在跟上新常態、跟上經濟下行的節奏👰🏽♀️，是一個適應的過程。“後續無論是降息還是降準都是很正常的現象，只是時間早晚的問題🤚🏼。”
降準會平滑銀行間資金的短缺🏟，本身就是正常的流動性管理🖨。劉煜輝稱原來外匯占款的渠道已經不出水了🧎♀️➡️，但銀行的信用活動需要消耗大量的存款💞，這種情況下央行只能通過資產或負債業務去予以補充，去年央行是通過各種資產工具在補充，今年是第一次開始使用負債端的手段🚱🫴🏿。